又一老牌建筑国企爆雷！违约2.63亿，去年亏损超9亿，今年信用等级9连降！
近期，西安建工集团有限公司（以下简称“西安建工”）宣告违约，这一消息令人震惊，也引发了广泛的关注与思考。
8月19日，西安建工公告称，因受宏观环境、行业下行及地产调控等因素叠加影响，目前公司应收账款回款滞后导致缺乏流动性资金，债券偿付压力较大，未能于2024年8月19日完成“21西安建工MTN001”本息的兑付。截止2024年8月19日，公司未兑付本息合计2.63亿元。构成实质违约。
公司将积极与持有人沟通后续处置方案，并按照相关规定履行后续信息披露义务。
这家曾被誉为西北地区建设行业的佼佼者，如今却陷入了流动性危机，无法按时兑付债券本息，正式宣告其“暴雷”。
这一事件不仅震撼了西安市的建筑行业，也再次将房地产市场的风险问题推到了风口浪尖。
曾是西安百强企业前5，去年亏损超9亿，今年信用等级9连降
官网资料显示，西安建工成立于2009年，由西安市城市建设开发集团公司、西安市建筑工程总公司、西安市建筑设计研究院合并组建而来，是在西安本土崛起的大型国有建设企业集团。
它不仅是西北地区第一家拥有建筑施工总承包和市政公用工程施工总承包“双特级”资质的建设企业，还拥有房地产开发、建筑工程设计等20项一级（甲级）资质。在2017年，绿地控股作为战略投资者，正式参与西安建工的混合所有制改革，为其注入了新的活力。混改后，西安建工的业务迅速扩张，营业收入和利润总额年均增长显著，企业综合实力跃居“西安百强企业”前列。
然而，好景不长，随着房地产市场的不断调整和政策环境的变化，西安建工逐渐显露出疲态。2022年，其营收和利润开始下滑，多个项目出现资金回款困难。2023年度报告显示，去年公司净利润约为-9.07亿元，应收账款金额为101.2亿元，占流动资产的14.49％。公司融资方式以银行贷款为主，近年来陆续出现金融机构控制贷款、缩减授信的情况，公司面临较大的融资到期还付压力。
值得注意的是，自2024年2月以来，大公国际累计下调西安建工主体及债券评级已达9次。
图源：Wind
先是3月19日、6月12日、6月25日，西安建工信用等级评级连续被下调，从AA+下调至BBB+。
进入8月份，西安建工的信用等级评级连续6次被下调。8月12日、8月13日、8月15日、8月16日连续发布4条公告，下调西安建工信用等级评级。
大公国际称，西安建工集团及子公司信贷逾期、票据逾期和持有股权被冻结，多家子公司被列为失信被执行人等多项负面事项持续存在，同时尚未使用银行授信余额规模较小，西安建工未能按期足额兑付到期中期票据叠加上述事项将对其未来融资及业务经营产生重大影响。
此外，大公国际此前的评级公告中还指出了“西安建工及子公司多项负面事项”的具体情况，公司仍存在部分应收类款项欠款方被列为失信被执行人，房建业务涉及已发生债务违约的房企仍存在坏账及资产减值风险，公司及子公司信贷逾期、票据逾期、持有股权被冻结及多家子公司被列为失信被执行人等负面事项仍未解决。
主要受到大客户——恒大和绿地牵连
西安建工债务违约的根源可以归结为多方面因素的叠加影响。
首先，房地产市场低迷是主要原因之一。作为西安建工的主要收入来源之一，房地产项目的萎靡不振对其施工主业产生了重大冲击。这其中恒大和绿地便是西安建工的主要客户，西安建工承建的多个恒大和绿地项目损失严重，回款情况堪忧。其中，恒大项目损失超过20亿元，绿地项目虽然合同额较大，但回款率较低，进一步加剧了企业的资金压力。
截至2023年6月末，西安建工承接了13个恒大地产项目，合同额总计43.04亿元，形成的应收账款、合同资产、存货和其他应收款账余额合计10.69亿元，计提坏账准备或减值准备4.34亿元。而恒大集团已发生债务违约，因此西安建工承接的项目存在着较高的坏账及资产减值风险。
而西安建工承接的绿地集团项目规模更大，截至2023年6月末，公司承接绿地集团项目在手合同额为96.61亿元，已完工金额72.47亿元，回款金额48.99亿元。而绿地集团签约销售规模持续下滑，境外美元债发生展期，流动性紧张，但西安建工对其项目均未计提坏账准备或减值准备，因此相关款项回款情况堪忧。
恒大集团和绿地集团目前的业务状况，也是导致西安建工集团出现财务困难的重要原因。
其次，大型市政工程项目延期回款也是重要因素。西安建工承担了多项西安市政府的重大工程，但项目款项回收缓慢，超过40亿元的项目款项至今未能回收。截至2024年3月末，西安建工流动负债合计达546.35亿，占总负债比达91.34%。流动负债主要由应付账款、其他应付款和短期借款构成。这些项目占用了大量资金，却未能及时转化为现金流，导致企业资金链紧张。
再者，过度依赖融资贷款也是西安建工陷入困境的原因之一。过去几年，西安建工高度依赖借贷维持运营，最高负债率达到80%。在经济环境变化时，企业抵御风险的能力显得脆弱。金融机构纷纷对其抽贷断贷，共计30亿元，进一步加剧了企业的流动性危机。
西安建工的债务违约不仅对企业自身造成了巨大损失，也引发了市场的连锁反应。多家媒体对此事件进行了报道，西安建工集团及其多家子公司被列为被执行人，部分子公司及其法定代表人还被采取了限制消费措施。大公国际也接连下调了西安建工的信用等级，评级展望为负面。这进一步打击了市场的信心，使得投资者和金融机构对西安市其他企业的信用度产生疑虑。
此外，西安建工的暴雷事件也影响了建筑市场的竞争格局。作为地方性建筑企业的代表，西安建工的破产可能导致行业格局发生变化，地方性建筑企业在竞争中面临更大的压力。而大型央企的扩张可能会加速地方国企的市场份额流失，对地方政府的财政收入产生影响。
从辉煌到困境的深刻反思：重视风险控制
西安建工的暴雷事件再次给大家敲响了警钟：
1、相比于规模，流动性更重要。
2、经济下行期，高负债会放大原有的风险，乃至不可收拾。
3、多元化扩张/进入一个新的领域，一定要注意一个重要问题“后台管理能不能跟得上”，尤其是风险管理。
4、千万不要被过去成功的经验蒙蔽双眼，要理性地分析局势变化，以“归零心态”重新认识所在的行业/所服务的客户，调整策略。
而西安建工的案例，也给了国企供应链公司极大的启发。如何看清当前的局势，根据新形势调整自己的风控策略，去建立全面风险管理体系，去规避未来潜在的巨大风险（德龙、某林、东岭等系列大企业已暴雷），去降低负债、防范流动性风险，去支持业务的高质量发展与国企改革，去努力尽职免责......
这些问题值得大家深度地思考，并且尽早思考，否则船大难调头，一旦上了规模，想调头就不是单方面说了算，客户和上头的“依赖”会成为“无法调头的无奈”。
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