东南亚氧化铝龙头南山铝业国际计划3月25日香港上市，大宗巨头嘉能可、厦门象屿等产业资本为其基石投资者

万联网 , 毛莉 , 2025-03-19 , 浏览:1250

作为东南亚地区领先的氧化铝生产商，此次南山铝业国际招股，嘉能可、香港拓威贸易（厦门象屿子公司）、瑞中国际、PT. Indika Energy Tbk.等基石投资者为其站台，也透露出了产业资本对南山铝业国际行业地位的认可。

2025年3月17日，A股上市公司山东南山铝业(600219.SH)海外子公司南山铝业国际(02610.HK)正式开启招股，发行价区间为每股26.6-31.5港元，发行8823.53万股，预计3月25日正式登陆港交所。

南山铝业国际主要从事氧化铝的加工、生产及销售业务，生产基地位于印尼廖内群岛省民丹岛卡朗巴塘经济特区。作为东南亚地区领先的氧化铝生产商，公司凭借其战略布局和产能优势，在过去三年中实现了营收的爆发式增长，成为全球铝产业链中不可忽视的力量。此次上市，南山铝业国际在提高全球影响力的同时，也将为投资者提供享受东南亚工业化转型红利的机会。

值得一提的是，南山铝业国际(02610.HK)成功上市后，将成为“南山系”第四家上市公司（另三家分别为:南山铝业600219.SH、南山智尚300918.SZ、恒通股份603223.SH），同时也是“南山系”首个在港股上市的IPO。而此次招股，Glencore International AG（嘉能可）、香港拓威贸易有限公司（厦门象屿子公司）、瑞中国际工业设备（香港）有限公司、PT. Indika Energy Tbk.等基石投资者为其站台，也透露出了产业资本对南山铝业国际行业地位的认可。

深耕东南亚的氧化铝龙头

据万联网了解，南山铝业国际是中国山东南山铝业分拆出来的东南亚业务子公司，其扎根印尼民丹岛经济特区，专注氧化铝生产依托印尼丰富的铝土矿和煤炭资源，构建了从原材料到生产的全链条整合能力，年产能达200万吨。

2023年6月，铝业出资在开曼群岛注册了南山铝业国际，注册资本5亿美元(约合35.06亿元人民币）。同年10月，南山铝业宣布将南山铝业国际分拆至香港联交所主板上市。

天眼查APP显示，南山铝业位于山东省烟台市，1993年3月18日成立，主营业务包括从热电、氧化铝、电解铝等完整的铝产业链，隶属于南山集团旗下；南山集团直接及间接持有南山铝业约43.13%的股份；根据2024年中国民营企业500强榜单，南山集团以1712.0433亿元的营业收入排名第49位，山东省第3位，烟台市第1位，是烟台市最大的民营企业。

根据弗若斯特沙利文，按2023年氧化铝设计年产能计，南山铝业国际在印尼及东南亚排名第一；按实际产量计，公司在东南亚氧化铝市场排名第二，占东南亚34.9%的市场份额。南山铝业国际的生产设施均位于印度尼西亚廖内群岛省民丹岛经济特区，公司目前正在运行的氧化铝生产设施包括一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目，设计氧化铝年产能为二百万吨。公司的新氧化铝生产项目建设及运营已获批准并开始建设，预期首个一百万吨氧化铝年产量及第二个一百万吨氧化铝年产量的生产运营将分别于2025年下半年及2026年下半年开始。

受益于下游市场需求扩张、产能陆续释放等利好，自2021年5月启动商业化生产以来，南山铝业国际近年业绩爆发式增长：2021至2023年营收从1.728亿美元飙升至6.778亿美元，年复合增速98%；净利润从3970万美元增至1.735亿美元，2024年前九个月净利润已达2.663亿美元，毛利率从25.9%提升至46.3%，堪称“高增长+高盈利”双料选手。

对于盈利增长，该公司称，一方面主要是由于销量增加；另一方面是同期氧化铝平均售价增加，而原材料（即液碱及煤炭）成本减少的合并影响，导致毛利率显著增加。氧化铝平均售价增加则主要归因于全球氧化铝价格上涨，因此其定价所依据的氧化铝价格指数亦上涨。

为配合南山铝业进一步扩大东南亚市场份额的战略，2024年上半年，南山铝业国际已启动建设新氧化铝生产项目，新增氧化铝生产设施。根据披露，新建项目中首个每年一百万吨氧化铝的预计投产时间为2025年下半年。

招股书称，本次IPO所募集到的资金将主要用于新氧化铝生产项目中第二个一百万吨设计产能的建设及扩建，包括建设相关氧化铝生产设施、在深水港建设配套设备、煤制气厂的建设及扩能以及采购机械与设备。该项目工程预计于2026年下半年投产。

业务模式：垂直整合、多元化客户来源

南山铝业国际已经对氧化铝的生产完成了垂直整合，提高了运营效率。在生产环节，公司扎根印尼，充分利用当地丰富的铝土矿资源，采用先进的低温拜耳法进行生产，不仅能够确保产品的高质量，还能降低生产成本。

此外，南山铝业国际采用全电子化申请流程和集中控制平台，进一步优化生产效率，2023年产能利用率达95.5%，2024年前九个月甚至超负荷运转至108.1%，展现了较高的运营效率。

在收入结构方面，南山铝业国际的收益主要来源于氧化铝的销售。在营业记录期间，氧化铝销售几乎贡献了公司运营所得的全部收益。

从客户群体来看，南山铝业国际的客户涵盖了下游制造商和全球大宗商品市场贸易商。其中，下游制造商将公司的氧化铝加工成电解铝，而贸易商则负责将产品转售给其他下游企业。

南山铝业国际最大客户为Press Metal集团，Press Metal集团是东南亚地区最大的綜合性铝业公司，氧化铝年需求量超过200万吨。南山铝业国际与Press Metal集团建立了长期稳定的合作关系，2021-2023年全年及2024年前三季度，该集团分别占南山铝业国际收益的73.3%、53.3%、47.0%及53.4%。

此外，南山铝业国际还与其他多个客户保持着业务往来，客户分布于马来西亚、中国内地、香港、瑞士、新加坡及韩国等地，这些多元化的客户群体有助于分散市场风险，保障公司收入的稳定性。

基石阵容：嘉能可、象屿等产业资本站台

本次IPO引入四大基石投资者——嘉能可国际、香港拓威贸易（厦门象屿子公司）、瑞中国际、PT Indika Energy，合计认购约9.349亿港元股份，构建了一个覆盖“资源-技术-市场”的全球化协作网络；它们在为公司提供资金支持的同时，也有望跟公司带来更多的资源和合作机会。

这四大基石投资者中，嘉能可是全球范围大宗商品的生产商和经营商，在金属和矿产品、能源产品和农产品等60多种大宗商品的生产和营销方面占据重要地位，嘉能可同时也是公司的五大客户之一。

香港拓威贸易有限公司是厦门象屿的附属公司，主要从事供应链管理、分销服务、原材料及制成品进出口，其主要产品包括金属矿石、农产品、林业产品、能源及化工产品；而厦门象屿同样是南山铝业国际的五大客户之一。据招股书披露，南山铝业国际已于2025年3月与厦门象屿境外附属公司订立一份为期八年的承购协议。据此，厦门象屿境外附属公司将于2026年至2033年期间向南山铝业国际购买总计3 20万至 4 00 万吨的氧化铝。

瑞中国际工业设备（香港）有限公司是国内知名公司浙江瑞智控股集团在香港的附属公司，主要从事买卖工业设备。据悉，瑞智控股目前已形成“技、贸、工、服、投”一体化运营的全产业链商业模式，并在杭州、上海、舟山、宁波等地设有子公司，同时接轨国际，全面布局新加坡、俄罗斯、马来西亚、印度尼西亚等海外市场。

PT. Indika Energy Tbk.（「Indika Energy」）则是一家投资控股公司，专注于通过其于能源领域的战略投资开发新的可持续发展业务，并已经在印尼证券交易所上市。Indika Energy 已指定其拥有99.99%股权的附属公司PT Perkasa Investama Mineral（「PIM」）认购股份。PIM 为一家铝土矿开采投资公司，专注于铝土矿价值链，并拥有印尼的铝土矿开采特许权。

小结

南山铝业国际的成长轨迹，恰似一把解码中国制造业出海的密钥，其意义不止于高速增长的业绩数据，更在于为“一带一路”倡议下的多方合作提供了新样本，从简单的产能迁移转向技术、资本、资源的深度融合，并在印尼等沿线国家实现产业链与区域经济的共生共荣。

随着成功上市带动品牌、资本增值以及产能的加速释放，南山铝业国际或将重新定义中国制造出海的估值坐标系，不再是简单的市盈率对标，而是成为全球产业链不可或缺的基础设施。

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另外，厦门象屿股份副总经理郑芦鱼也将应邀出席第十二届产业数字化与供应链金融创新论坛，参与“数字化供应链促进产业高质量发展”这一主题的圆桌对话，将携带着对国企供应链服务数字化转型的深刻洞察与实战经验，与诸位嘉宾共聚一堂，分享智慧，启迪未来。